Reiseprobleme SPAC-Land oder nur unruhige See?

SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) sind zu einem nützlichen Mechanismus für Reiseunternehmen geworden, um an die Börse zu gehen.

Anstelle der regulatorischen Hürden, durch die viele Marken springen müssen, um sich einen traditionellen Börsengang zu sichern, ermöglichen SPACs einen alternativen Weg durch die Gründung von Briefkastenfirmen ohne eigene Geschäftstätigkeit, aber mit der Möglichkeit, mit einer anderen Organisation zu fusionieren.

Das kombinierte Unternehmen (Mantel + Marke), größer als die Summe seiner Einzelteile, wird dann zu einem börsennotierten Unternehmen. Alle gewinnen!

Gar nicht so einfach, wie sich jetzt zeigt.

Bei der Entscheidung, an die Börse zu gehen, haben viele Reiseunternehmen die Vor- und Nachteile eines traditionellen Börsengangs gegenüber einem SPAC abgewogen.

Für private Reiseunternehmen kann ein SPAC im Vergleich zu einem traditionellen Börsengang einen schnelleren Weg an die Börse bieten, was es möglicherweise einfacher macht, von schnelllebigen Markttrends zu profitieren.

Da SPACs nicht der gleichen Prüfung in Bezug auf zukunftsgerichtete Aussagen unterliegen, kann das Modell es Gründern erleichtern, ein schönes Bild der Zukunft zu zeichnen.

Und während die Preisunsicherheit bei einem traditionellen Börsengang eine Selbstverständlichkeit ist, bietet ein SPAC dem Zielunternehmen eine größere Kontrolle über die Bewertung. Für die Sponsoren (die Schöpfer oder Gründer des SPAC) und die ersten Unterstützer kann ein SPAC ein lukratives Angebot sein.

Sponsoren können beim Börsengang oft Millionen gewinnen und erhalten in der Regel 20 % der Aktien des Zielunternehmens nach der Fusion, bekannt als „Sponsor-Promoter“.

In den Jahren 2020 und 2021 führte das explodierende Interesse zu einer Flut von SPACs, die aufgrund von Herausforderungen bei traditionellen Börsengängen, einer Fülle von kapitalsuchenden Startups und eifrigen Investoren auf den Markt kamen.

Das schnelle Wachstum hat Unterstützer angezogen, die von angesehenen Investoren wie Thayer Ventures, Altimeter Capital und Lakestar bis hin zu Prominenten wie JayZ und Martha Stewart reichen.

Reiseunternehmen, die einen SPAC erwägen, sollten die Sponsoren, Investoren und den gesamten Deal sorgfältig prüfen. Am positiven Ende des Spektrums stehen Sponsoren mit tiefer Branchenexpertise, die sich dem langfristigen Erfolg der Unternehmen verschrieben haben, mit denen sie fusionieren.

Zu diesen SPACs gehören Teams, die nach dem Börsengang weiterhin eine Rolle bei der Entwicklung des Unternehmens spielen, oft Experten bei den Vorstandsmitgliedern einbringen und ein begründetes Interesse an der zukünftigen Leistung haben. Am anderen Ende des Spektrums stehen Sponsoren mit geringer Branchenexpertise, deren Interesse am SPAC-Markt rein finanzieller Natur ist, wobei der Börsengang selbst als Endspiel dient.

Die Realität beißt auf Reisen

Im Jahr 2021 gab es Anzeichen dafür, dass der SPAC-Markt nicht so gesund war wie behauptet.

Im Jahr 2022 blinken die Warnschilder in leuchtendem Orange. Eine CNBC-Analyse der SPAC-Forschungsdaten im September 2021 zeigte, dass 97 % der SPAC-Deals vor der Fusion unter dem typischen Kursziel von 10 $ gehandelt wurden. In vielen Fällen sind die Aktienkurse nach der Fusion weiter gefallen.

Die Rücknahmequoten gingen im ersten Quartal 2022 durch die Decke und stiegen im Februar auf über 90 %, gegenüber nur 10 % im Vorjahr. Zu den Herausforderungen kommt hinzu, dass PIPE-Investitionen, die bei hohen Rückzahlungen ein Geschäft retten können, austrocknen.

Die jüngsten Reise-SPACs haben diesen turbulenten Markt mit unterschiedlichen Ergebnissen überstanden.

Viele waren von einbrechenden oder unregelmäßigen Aktienkursen und himmelhohen Rücknahmequoten betroffen, und einige gaben ihre Fusionen ganz auf.

  • Grab: Ridehailing-Riese Grab fusioniert mit Altimeter Growth Corp. im Dezember 2021 und seine Aktien stürzten am Eröffnungstag um mehr als 20 % ab. Der Deal umfasste ein PIPE in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar unter der Führung von Altimeter Capital Management, und die Rücknahmen der Aktionäre betrugen nur 0,02 %. Die Aktie von Grab stürzte jedoch nach einer düsteren Performance im 4. Quartal 21 ab und wird derzeit bei etwas mehr als 3 US-Dollar pro Aktie gehandelt. Die Wendung des Schicksals lässt einige Investoren weinen, und mehrere US-Anwaltskanzleien haben Untersuchungen der Handelspraktiken des Unternehmens angekündigt.
  • HotelPlanner/Reservations.com: Die beiden Unternehmen planten eine 688-Millionen-Dollar-Fusion mit Astrea Acquisition Corp. Der Deal wurde jedoch im Februar 2022 abgesagt und gesellte sich zu einer Reihe anderer stornierter Deals, die bisher im Jahr 2022 stattfanden.
  • Inspirato: Das öffentliche Debüt von Inspirato im Februar 2022 folgte einer Fusion mit Thayer Ventures. Mit einer Rücknahmequote von über 98 % machte die Reduzierung der ausstehenden Aktien die Aktie besonders volatil und stieg bis zum dritten Handelstag vor dem Herbst auf über 100 USD. Die Aktie wird derzeit bei über 6,50 $ pro Aktie gehandelt. Trotz der hohen Rückzahlungsrate beinhaltete der Deal eine PIPE von über 100 Millionen US-Dollar.
  • Vacasa: Vacasa wurde durch eine Fusion mit TPG Pace Solutions im Dezember 2021 zu einer Aktiengesellschaft, sah, wie der Aktienkurs am Eröffnungstag unter 10 $ fiel und die Aktie derzeit unter 8 $ pro Aktie gehandelt wird. Der CEO von Vacasa, Matt Roberts, führt jedoch zahlreiche positive Aspekte der Transaktion an, die darauf hinweisen, dass die Geschäftsstruktur für Reiseunternehmen, die einen SPAC in Betracht ziehen, von entscheidender Bedeutung ist. “Bei unserer Transaktion gab es keine Garantien, minimale Förderung durch Sponsoren und hochkarätige Aktionäre im SPAC sowie im PIPE- und Terminkaufvertrag, und ohne verkaufende Aktionäre gingen alle Erlöse in die Bilanz ein.”
  • Sonder: Sonder fusionierte im Januar 2022 mit Gores Metropoulos II mit einer Rückzahlungsquote von 96 %. Der Deal umfasste PIPE-Investitionen in Höhe von insgesamt 310 Millionen US-Dollar. Am Eröffnungstag des Handels fiel der Aktienkurs von Sonder und wird derzeit bei unter 5 US-Dollar pro Aktie gehandelt. In seinem ersten Gewinnaufruf meldete das Unternehmen für 2021 einen Umsatzanstieg von 101 % gegenüber 2020.

Für Reiseunternehmen, die immer noch einen SPAC als potenziellen Weg zum Börsengang im Vergleich zu einem traditionellen Börsengang in Betracht ziehen, werden die jüngsten Turbulenzen auf dem Markt wahrscheinlich zu Recht innehalten. Obwohl SPACs potenzielle Vorteile bieten, spricht eine Reihe von Faktoren für einen abwartenden Ansatz.

Die erwarteten Zinserhöhungen der US-Notenbank, die anhaltende Inflation, himmelhohe Tilgungsraten und ein Rückgang der PIPE-Investitionen erhöhen die Unsicherheit.

Nach dem berauschenden Aufschwung des SPAC-Marktes im Jahr 2020 ist die anschließende Rückkehr zur Erde eine gute Erinnerung daran, dass es schwierig ist, eine Aktiengesellschaft zu werden, sei es über SPAC oder einen traditionellen Börsengang. Während regulatorische und freiwillige Änderungen den SPAC-Entwurf in den kommenden Jahren wahrscheinlich optimieren werden, werden SPACs in irgendeiner Form wahrscheinlich auf lange Sicht Teil des Mixes sein.

* Dieser Artikel ist eine bearbeitete Version eines Phocuswright-Berichts, The Spectacular Rise (and Fall?) of SPACs In Travel, der hier für Abonnenten verfügbar ist.

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